機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共存 關(guān)鍵全在于決策

上市公司是企業(yè)中的佼佼者，也應(yīng)該是行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的晴雨表。真正以印刷作為主業(yè)的上市公司為數(shù)有限，寶鋼包裝是唯一一家踩著上半年的牛市于6月份躋身進(jìn)上市公司行列的與印刷有關(guān)聯(lián)的企業(yè)。該公司的上半年報(bào)顯示，在其上半年全部17億元營(yíng)收中，印鐵的營(yíng)收為3.39億元，占比19.91%。

事實(shí)上，不同機(jī)構(gòu)對(duì)印刷板塊的理解與劃分也不盡相同，而且有越來(lái)越寬松的感覺(jué)，于是與印刷有點(diǎn)關(guān)聯(lián)的包裝企業(yè)進(jìn)來(lái)了，文化產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)來(lái)了，印刷耗材生產(chǎn)與印刷設(shè)備制造企業(yè)也進(jìn)來(lái)了。本文將從印刷企業(yè)（11家）、包裝企業(yè)（7家）、部分相關(guān)聯(lián)的其他企業(yè)（4家）三個(gè)層面來(lái)分析印刷板塊上市公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況。文中所述僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不當(dāng)之處歡迎指正。

2015年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體嚴(yán)峻，用李克強(qiáng)總理的話是“當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程復(fù)雜曲折”，但上市公司上半年報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模企業(yè)尤其是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)有著成熟經(jīng)營(yíng)理念的企業(yè)，他們的抗壓能力較強(qiáng)，取得了令人稱道的成績(jī)。除了像勁嘉股份、東風(fēng)股份以煙包印刷為主業(yè)的企業(yè)以及東港股份這類以票據(jù)為主業(yè)的企業(yè)一如既往高歌猛進(jìn)外，處于下行段的以書刊印刷為主業(yè)的盛通股份所取得的進(jìn)步尤其值得肯定。

處于第一層面的11家印刷產(chǎn)值占半的上市企業(yè)，營(yíng)收較去年同期上升的有7家，僅陜西金葉、天津磁卡至今未能挽回去年就已出現(xiàn)的頹勢(shì)，繼續(xù)著兩位數(shù)的下滑，其中又以陜西金葉的17.9%為最。紫江企業(yè)的降幅僅為3.81%，當(dāng)屬正常波動(dòng)，不足為怪。

相對(duì)而言，上半年表現(xiàn)最為糟糕的是以票據(jù)印刷為主業(yè)的鴻博股份，去年還是21.44%的營(yíng)收增長(zhǎng)，今年不僅營(yíng)收出現(xiàn)10.83%的下降，更為嚴(yán)重的是利潤(rùn)從上年同期的1843萬(wàn)元變?yōu)樘潛p678.49萬(wàn)元，以致與天津磁卡一起淪為凈資產(chǎn)收益率為負(fù)值的企業(yè)。對(duì)于上述情況，企業(yè)給出的解釋是：“公司票證業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)較去年同期略有下降；同時(shí)，無(wú)紙化彩票代購(gòu)業(yè)務(wù)自2015年2月25日起暫停。”仔細(xì)分析報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，上半年2.4億元的票證印刷營(yíng)收同比去年僅下降千萬(wàn)，可能是參與低價(jià)競(jìng)標(biāo)的緣故，產(chǎn)品毛利率卻從上年的29.39%降至25.92%。同時(shí)，包含無(wú)紙化彩票代購(gòu)業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他營(yíng)收減少了3700萬(wàn)元，其毛利率去年還是22.03%，今年已跌至12.95%。如此大起大落值得企業(yè)管理層反思。

上述11家上市公司除了鴻博股份虧損外，利潤(rùn)為負(fù)的還有天津磁卡，其相比去年同期減虧94%。利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的有3家，分別是陜西金葉、界龍實(shí)業(yè)與姚記撲克，其中又以陜西金葉為最，降幅達(dá)34.26%。在涉足煙包印刷的企業(yè)幾乎一片紅火的時(shí)候，陜西金葉始終走得跌跌撞撞，讓人大跌眼界。長(zhǎng)榮股份由印機(jī)制造業(yè)通過(guò)大力度收購(gòu)進(jìn)入煙包印刷領(lǐng)域，其增長(zhǎng)勢(shì)頭驚人，僅一年時(shí)間煙包印刷營(yíng)收已由去年同期的1.09億元增至今年的1.97億元，印刷的營(yíng)收占到企業(yè)總營(yíng)收的48.95%，而去年的占比還僅為28.94%。在上述涉及煙包印刷的4家上市企業(yè)中，按照毛利率高低排名依次為東風(fēng)股份（49.27%）、勁嘉股份（44.5%）、長(zhǎng)榮股份（42.19%）和陜西金葉（32.28%），陜西金葉產(chǎn)品毛利較之同行要低將近10個(gè)百分點(diǎn)，反映出管理上存在嚴(yán)重不足。

　　姚記撲克與界龍實(shí)業(yè)在營(yíng)收上均呈現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)，盡管利潤(rùn)有所下滑，但這兩家企業(yè)堅(jiān)持走多元化經(jīng)營(yíng)之路的戰(zhàn)略定位值得肯定。

　　以姚記撲克為例，他們秉承“大娛樂(lè)、大健康”的指導(dǎo)思想，以撲克生產(chǎn)為主業(yè)，上半年撲克的營(yíng)收占到企業(yè)總營(yíng)收的88.2%（3.87億元），但他們通過(guò)收購(gòu)中德合資的索羅門自行車廠，推出智能自行車，上半年即已實(shí)現(xiàn)4483萬(wàn)元的銷售，在總營(yíng)收中占比10.22%，同時(shí)托管寧波腫瘤醫(yī)院的工作也取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，多元發(fā)展勢(shì)頭鮮明且前景被看好。

　　界龍實(shí)業(yè)堅(jiān)持印刷與房產(chǎn)開(kāi)發(fā)雙管齊下，房產(chǎn)開(kāi)發(fā)營(yíng)收的毛利率（41.01%）幾乎是彩色包裝裝潢印刷（13.05%）毛利率的3倍，這塊營(yíng)收雖然只占上半年總營(yíng)收的22.15%，但利潤(rùn)占比高達(dá)40.74%，與占比43.66%的工業(yè)總營(yíng)收幾乎不相上下。雙主業(yè)幫助界龍這樣一家老資格的上市公司找到了繼續(xù)向前發(fā)展的推動(dòng)力。

　　在內(nèi)容印刷受到互聯(lián)網(wǎng)終端閱讀的強(qiáng)烈沖擊后，包裝印刷在印刷總量中的占比日益突出。按照國(guó)家新聞出版廣電總局公布的數(shù)據(jù)，在2013年10398.5億元的印刷總產(chǎn)值中，包裝印刷的產(chǎn)值達(dá)到7742億元，占比74.45%，而這個(gè)比例在5年前的2009年還僅為65%。

　　表1中所列的這7家企業(yè)印刷營(yíng)收的占比可能都不過(guò)半，其中奧瑞金與寶鋼包裝從事金屬制罐及印鐵；麗鵬從事金屬瓶蓋生產(chǎn)；ST中富從事PET瓶生產(chǎn)；美盈森及合興包裝從事包裝箱生產(chǎn)；寧波廣博則以文教用品為主。

　　這7家包裝企業(yè)中表現(xiàn)最為奪目的當(dāng)屬奧瑞金，該公司2012年上市，每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益以及分紅方案都讓人叫好。2015年上半年?duì)I收增長(zhǎng)21.21%，至33.17億元，利潤(rùn)增長(zhǎng)30.13%，至5.53億元，利潤(rùn)增幅超過(guò)營(yíng)收增幅，反映出企業(yè)在積極拓展市場(chǎng)的同時(shí)也在向管理要效益。與之相比，寶鋼包裝則相形見(jiàn)絀。

　　中富的日子過(guò)得有些煎熬，銷售額下滑20.66%，利潤(rùn)下滑95.73%，半年來(lái)，10億元的銷售額僅創(chuàng)造出390萬(wàn)元的利潤(rùn)，以至于每股收益僅有3厘。中富的解釋是飲料業(yè)下滑明顯，PET瓶生產(chǎn)受到拖累，而“上年同期公司通過(guò)處置全資子公司股權(quán)以及轉(zhuǎn)讓土地房地產(chǎn)等資產(chǎn)，增加凈利潤(rùn)約人民幣7700萬(wàn)元”，今年則沒(méi)了這份收入。但問(wèn)題是，營(yíng)收占比達(dá)94.19%的飲料瓶生產(chǎn)如果在可見(jiàn)的一段時(shí)間里依舊沒(méi)有轉(zhuǎn)機(jī)，企業(yè)又將如何應(yīng)對(duì)？

　　與中富形成鮮明對(duì)照的其他幾家包裝生產(chǎn)企業(yè)，各有招數(shù)且春華秋實(shí)，均有所獲。

從事產(chǎn)品外包裝的美盈森，面對(duì)的形勢(shì)應(yīng)該說(shuō)同樣嚴(yán)峻，但他們“憑借突出的包裝一體化整體服務(wù)能力，持續(xù)開(kāi)發(fā)了新客戶，銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)”，最終獲得營(yíng)收、利潤(rùn)兩位數(shù)的雙增長(zhǎng)。

合興包裝的亮點(diǎn)不在于經(jīng)濟(jì)困難期他們的營(yíng)收與利潤(rùn)的微增，而是在這樣的背景下，企業(yè)的研發(fā)投入同比去年增長(zhǎng)25.98%，達(dá)到1603.37萬(wàn)元，這是需要魄力的，此舉同樣是為企業(yè)的持續(xù)進(jìn)步提供后勁。

　　生產(chǎn)瓶蓋的麗鵬股份處境與中富頗有相似之處，都面臨飲料市場(chǎng)疲軟，但其通過(guò)“定增+現(xiàn)金”的方式收購(gòu)華宇園林，轉(zhuǎn)型為先進(jìn)生產(chǎn)制造（印鐵、金屬瓶蓋）與“園林+環(huán)境修復(fù)”產(chǎn)業(yè)并行的雙主業(yè) 公司。收購(gòu)幫助公司在今年上半年?duì)I收猛增107.92%，利潤(rùn)增長(zhǎng)241%。

　　廣博股份在報(bào)告期內(nèi)，通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式并購(gòu)了西藏山南靈云傳媒有限公司，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)337.51%的大幅增長(zhǎng)。其實(shí)，不僅是上市公司，所有的印刷企業(yè)都應(yīng)該面對(duì)現(xiàn)狀認(rèn)真思考企業(yè)下一步的定位與可能采取的措施，求變意味著存在生機(jī)，不變則可能最終被時(shí)代無(wú)情淘汰。

　　選擇永新股份、蘇大維格、上海綠新、鳳凰傳媒來(lái)做第三層面的分析是因?yàn)樗麄兣c印刷有關(guān)聯(lián)，而且能從中看到一些問(wèn)題。

　　永新股份是較早的上市企業(yè)，生產(chǎn)“真空鍍膜、塑膠彩印復(fù)合軟包裝材料”。其經(jīng)營(yíng)者清醒地意識(shí)到，“CPI很長(zhǎng)一段時(shí)間處于低位,消費(fèi)需求未能呈現(xiàn)趨勢(shì)性增長(zhǎng)”，導(dǎo)致企業(yè)的“營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)10.63%；銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)18.52%；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.80%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)5.80%；所得稅費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.68%”。但是其“秉承‘穩(wěn)中求進(jìn)、健康發(fā)展’的基調(diào)”,通過(guò)營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.24%有效作了化解，利潤(rùn)增幅達(dá)19.24%。

　　同樣從事印刷用“高阻隔膜、多功能膜、鐳射膜、鐳射紙、鋁箔紙、鋁箔卡”的上海綠新，由于2014年末收購(gòu)本不熟悉的上海機(jī)電股份旗下的紫光機(jī)械與申威達(dá)切紙機(jī)兩家印機(jī)制造企業(yè)，尚未完成消化吸收工作，其上半年銷售額與利潤(rùn)同步大幅下跌。

　　蘇大維格產(chǎn)品的技術(shù)含量很高，但曲高和寡，市場(chǎng)的培育需要時(shí)間，在這段時(shí)間里最好能有幫助企業(yè)盈利的產(chǎn)品來(lái)加以支撐。

　　之所以提到鳳凰傳媒，除了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好外，關(guān)鍵是僅有這家公司做出了10派1的分紅決定(蘇大維格做出了10轉(zhuǎn)10的決定)，體現(xiàn)了上市公司對(duì)股民負(fù)責(zé)的態(tài)度。

與印刷有關(guān)聯(lián)的上市公司還有很多，生產(chǎn)紙張、油墨的，生產(chǎn)印刷機(jī)械的，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)困難的大背景下，家家都有一本難念的經(jīng)，有的念得動(dòng)聽(tīng)，有的則索然無(wú)趣，對(duì)股民來(lái)說(shuō)，當(dāng)然希望多一點(diǎn)得道高僧的開(kāi)光，以看到希望與光明。

22家上市公司的半年報(bào)至少有如下啟示。

　　啟示一：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)共存，關(guān)鍵全在于決策。同樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，有的逆勢(shì)而上，有些企業(yè)窮于應(yīng)對(duì)，交出令人難堪的答卷，可見(jiàn)當(dāng)家人的作用十分重要。企業(yè)固然需要輿論宣傳，但堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)是炒作的基礎(chǔ)。

　　啟示二：從企業(yè)實(shí)際出發(fā)完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。對(duì)于規(guī)模企業(yè)，只要條件具備，走多元投資的路容易分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也有可能以豐補(bǔ)歉，但應(yīng)該量力而行，選錯(cuò)了路，那就是得不償失。一旦在調(diào)研的基礎(chǔ)上確定了方向就應(yīng)該堅(jiān)定不移地走下去，切忌見(jiàn)異思遷，邯鄲學(xué)步。

　　啟示三：讓職工持股，走混合所有制改革之路，達(dá)到員工與企業(yè)共命運(yùn)的目的。東港股份已經(jīng)完成了這一步，盛通股份正在走，員工與企業(yè)同心同德了，企業(yè)就有更強(qiáng)的戰(zhàn)斗力。

　　啟示四：上市能夠擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)影響力，但股市是千變?nèi)f化的，勁嘉股份能在股市由上半年的牛市轉(zhuǎn)向持續(xù)低迷前于7月初宣告停牌而且一直延續(xù)至今，既預(yù)示著公司可能有進(jìn)一步的動(dòng)作，也反映出其對(duì)市場(chǎng)有著敏銳的嗅覺(jué)，有效避免卷入其中帶來(lái)巨大的心理負(fù)擔(dān)。

　　啟示五：所有的印刷企業(yè)都須關(guān)注更嚴(yán)酷的環(huán)境保護(hù)要求對(duì)下一步工作帶來(lái)的壓力。

（本文作者為上海數(shù)字印刷行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)）